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上市公司綜合財務報表分析案例研究
引導語：上市公司通過公開的財務報表披露提供主要的財務信息，對這些財務數據進行深入地綜合分析可以使信息使用者得到更有用的信息，對公司的發展做出準確評價。
一.引言
上市公司的財務報表分析，又稱財務分析，是通過收集、整理企業財務會計報告中的有關數據，并結合其他有關補充信息，對企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況進行綜合比較和評價，為財務會計報告使用者提供管理決策和控制依據的一項管理工作。通過對上市公司財務報表的有關數據進行匯總、計算、對比，綜合地分析和評價公司的財務狀況和經營成果。對于股市的投資者來說，報表分析屬于基本分析范疇，它是對企業歷史資料的動態分析，是在研究過去的基礎上預測未來，以便做出正確的投資決定。
本文將以上海寶鋼(滬市代碼：600019)近5年(2011-2015)年報的報表分析為案例，研究探討上市公司綜合財務報表分析的方法運用，并從中體現財務分析對信息使用者研讀該公司整體狀況的作用。
二.上海寶鋼近3年年報報表分析架構說明
本文的報表分析包含以下幾個部分：公司基本情況，財務指標分析，比較分析，綜合財務分析。資料來源是上海寶鋼2011-2015年公開披露的財務報表數據，信息以及宏觀經濟信息，行業信息等，運用的分析方法有：比率分析法，比較分析法，趨勢分析法以及杜邦分析法等。
三.上海寶鋼近3年年報報表分析內容
(一)公司基本情況
寶鋼集團是中國最大的鋼鐵公司，是經國務院批準的國家授權投資機構和國家控股公司，目前是中國最具競爭力的鋼鐵聯合企業。寶鋼以鋼鐵為主業，生產高技術含量、高附加值鋼鐵精品，形成普碳鋼、不銹鋼、特鋼三大產品系列。自金融危機以來，受國內外經濟因素的影響，寶鋼集團的生產經營持續低迷，整個行業都陷入困頓。雖然國際市場需求在上升，但增長緩慢，而各國鋼鐵生產總量大幅上升，全球市場呈現供大于求狀態，市場競爭激烈。面對宏觀經營環境存在的不確定性及鋼鐵行業產能過剩和微利經營的困局，寶鋼生產經營仍然存在諸多壓力和挑戰。上海寶鋼2015年實現利潤總額17.91億元，與上年同比減少78%
(二)財務指標分析
財務指標數據依據上海寶鋼近5年年報合并報表的財務數據計算得出，我們將用于分析的財務指標分為4類：營運能力指標，短期償債指標，長期償債指標以及盈利能力指標。
1. 營運能力指標
表1 營運能力指標
總資產周轉率分析：總資產的周轉速度越快，反映公司銷售能力越強，資金的整體運營效率越高。
寶鋼的資產周轉率在2011-2015年間呈下降趨勢，說明總資產周轉速度減慢了，資金的運營效率有待提高。
應收賬款周轉率分析：該指標反映應收賬款收回速度快慢，如果較低，則說明企業的資金過多的呆滯在應收賬款上，影響企業的獲利能力，寶鋼近年來的應收賬款周轉天數在持續增加，說明應收賬款回收能力較弱，資金未能得到有效利用，影響利潤的質量。
存貨周轉率分析:存貨的周轉率反映存貨轉化為現金或應收賬款的能力。該指標越大，說明存貨的占用水平越低。從表1可以看出寶鋼的存貨周轉率近年來呈上升趨勢，說明寶鋼的存貨占用經營資金的數量在減少，資金的使用效率在不斷提高。
2. 短期償債能力指標
表2 流動比率表
圖1 寶鋼集團流動比率圖(2010-2015年)
流動比率分析：流動比率反映了企業資產中比較容易變現的流動資產對流動負債的保障情況，一般認為制造業企業合理的最低流動比率為2，從圖1可以看出，上海寶鋼近5年流動比率總體較平穩，但均低于2，說明短期償債能力不足。
速動比率: 速動比率，是指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。傳統經驗認為，速動比率維持在1:1較為正常，它表明企業的每1元流動負債就有1元易于變現的流動資產來抵償，短期償債能力有可靠的保證。2011-2015年上海寶鋼的速動比率均低于1，總體呈波動上升趨勢，說明存貨對流轉資金的占用影響了短期長期償債能力，短期債權人的安全性不高。
從這兩項財務指標顯示上海寶鋼近年來短期償債能力偏弱。
3. 長期償債能力
表3 長期償債能力指標
圖2寶鋼集團資產負債率圖(2010-2015年)
資產負債率分析：資產負債率反映債權人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度。這一比率越低(50%以下)，表明企業的償債能力越強。由圖2可得，寶鋼集團2011-2015年資產負債率基本上維持在50%以下，且比較穩定，說明上海寶鋼整體債務風險處于安全范圍，長期償債能力較強。
利息保障倍數分析：利息保障倍數較高，表明支付利息的能力有保障。上海寶鋼近年來利息支付倍數均大于1倍，尤其是2013年出現了負倍數，說明寶鋼集團在支付利息上沒有出現財務壓力，僅以利息收入就能支付利息支出，長期償債能力強。
4. 盈利能力指標
圖3寶鋼集團凈資產收益圖(2010-2015年)
表4 盈利能力指標
銷售凈利率分析：是指企業實現凈利潤與銷售收入的對比關系，用以衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力。該指標費用能夠取得多少營業利潤。從表4可以看出，2011-2015年間，上海寶鋼的銷售凈利率總體呈下降趨勢，在2012年有一個大幅的上升，主要是受益于出售不銹鋼、特鋼事業部相關資產收益影響,，但后來又出現了下降，2015年下降最明顯，表明企業要加強經營管理，提高競爭力。
凈資產收益率分析：它反映了企業股東獲取投資報酬的高低。從圖3可以看出，寶鋼近年來凈資產收益率呈下降趨勢，但高于行業平均水平，說明上海寶鋼應該進一步加強管理，挖掘潛力，提高獲利能力。
(三)主要指標比較分析
1.結構百分比分析
表5 上海寶鋼近5年資產負債表結構百分比分析表
從資產負債表分析可以看到，上海寶鋼資產結構中，非流動資產的比重比流動資產高，在流動資產中，存貨所占的比重較高，說明企業資產彈性較差，不利于企業靈活調度資金，風險較大。縱向對比來看，寶鋼2011-2015年間，流動資產呈下降趨勢，非流動資產則不斷上升，這樣對加劇資產結構的不穩定性，使得風險加大，說明寶鋼應該適當提高流動資產，控制非流動資產的增加。
從資本結構來看，寶鋼的負債比重與股東權益比重相差不大，股東權益比重略大于負債比重，財務風險小，且2011-2015年間比重變動幅度不大，表明寶鋼資本結構還是比較穩定，財務實力較強。但在負債結構中，由于短期償債能力不足，流動負債比重比非流動負債比重高，對企業來說有一定風險。
2.定基百分比分析
表6上海寶鋼近5年利潤表定基百分比分析表
(以2011年為基年)
由表6的利潤趨勢分析看到，近5年來上海寶鋼的營業利潤呈下降趨勢，尤其是2015年下降幅度較大，利潤總額和凈利潤在2012年出現了上升，但隨之又出現了下降趨勢，2015年跌幅最大，這與2015年鋼鐵行業供給側結構性矛盾凸顯，鋼材價格下降和匯兌損失增加有關。
3.同行業比較分析——2015年財務指標比較分析
表7 行業對比財務數據表
從行業對比分析可以看出，上海寶鋼各項財務指標基本上高于行業平均水平，在行業中的總體競爭力也比較靠前，說明上海寶鋼在行業中的財務實力較強。
四.綜合性財務指標——上海寶鋼2015年和2014年財務指標杜邦分析
圖4上海寶鋼2015年杜邦分析圖
圖5上海寶鋼2014年杜邦分析圖
由2014年和2015年寶鋼的杜邦分析圖可以看出，上海寶鋼2015年凈資產收益率下跌幅度大的原因是營業收入的減少，這直接導致了銷售凈利率的大幅降低，說明企業應該增加銷售，提高收入。
五.財務分析綜合結論及建議
從以上財務指標比率分析，比較分析以及杜邦分析，可以看出：
2011-2015年，寶鋼的資金運營能力呈下降趨勢，但是存貨的周轉速度有所提高，短期償債能力不足，長期償債能力較強，盈利能力在不斷下降，尤其是2015年下跌最厲害。在同行業中。上海寶鋼的總體實力排名較前，競爭力較強。
上海寶鋼2015年實現利潤總額17.91億元，與上年同比減少78%，直接
導致了銷售凈利率的大幅下跌，主要是受下游行業需求持續低迷，鋼鐵產品購銷價差空間急劇收窄，年中人民幣匯率大幅貶值公司主動切換美元短期融資，計提部分資產減值準備，以及非經營性貢獻同比減少等因素影響。就整個鋼鐵行業，總體上產能過剩，生產效率較低，加強經營管理，實現技術創新越來越成為傳統鋼鐵業發展的重中之重。
在財務方面，寶鋼應該壓縮應收賬款周轉天數，提高應收賬款管理效率，同時適當減少短期負債，增加流動資產，完善風險管理，還要積極開拓市場，努力增加更多的銷售收入來增加毛利率。
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