國債期貨交易規則及交割流程

時間：2024-10-09 13:21:03 期貨從業員我要投稿

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國債期貨交易規則及交割流程

　　我國國債現貨場外市場規模較大，但場外市場部分現券流動性差，價格不夠連續，不夠透明。若采用現金交割的方式，期現價格收斂效果可能較差。下面是yjbys小編為大家帶來的國債期貨交易規則及交割流程，歡迎閱讀。

　　為什么是實物交割?

　　我國國債現貨場外市場規模較大，但場外市場部分現券流動性差，價格不夠連續，不夠透明。若采用現金交割的方式，期現價格收斂效果可能較差。

　　國際上大多數國家采用實物交割，少數國家采用現金交割;采用現金交割的國債現貨市場規模較小。

　　為什么是一籃子可交割券 ?

　　1.防范價格操縱，及逼倉風險。

　　2.有效規避現券到期兌付給現貨和期貨交易帶來的影響。

　　可交割券范圍

　　A.財政部在境內發行的記賬式國債;

　　B.同時在全國銀行間債券市場、上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易;

　　C.固定利率且定期付息;

　　D.合約到期月份首日剩余期限符合本合約規定的范圍;

　　(五年期國債期貨交割券剩余期限為4-5.25，十年期國債期貨為6.5-10.25)

　　E.符合國債轉托管的相關規定;

　　F.交易所規定的其他條件。

　　轉換因子(Conversion Factor)

　　不同票面利率、到期期限的國債轉化成國債券期貨對應的虛擬券的標準。

　　主要思想：將面值為1元的可交割國債所有未來現金流按3%貼現至期債交割日的現值。

　　公式：

　　其中，r：期債合約票面利率3%;

　　x：交割月到下一付息月的月份數;

　　n：剩余付息次數;

　　c：可交割國債的票面利率;

　　f：可交割國債每年的付息次數。

　　計算結果四舍五入到小數點后4位。

　　轉換因子在合約上市時公布，且合約存續期間數值不變。

　　通過轉換因子統一可交割券口徑，可比較出最廉交割券為空方擇券交割提供參考。

　　交易指令

　　每次最小下單數量為1手;

　　市價指令每次最大下單數量為50手，限價指令每次最大下單數量為200手。

　　競價方式

　　集合競價：每個交易日的9:10-9:15，9:10-9:14指令申報，9:14-9:15指令撮合;

　　連續競價：每個交易日9:15-11:30和13:00-15:15(覆蓋交易所和銀行間債券市場活躍交易時段)，最后交易日連續競價時間為9:15-11:30。

　　(現券交易時間：交易所9:30-11:30，13:00-15:00;銀行間9:00-12:00，13:00-15:00)

　　結算價

　　最后一小時成交格按照成交量的加權平均，結果保留小數點后三位。

　　合約價值

　　合約價格×(合約面值/100元)。

　　手續費

　　每手不超過5元。

　　國債期貨風險管理制度

　　自2013年上市，中金所分別于2014年11月、2015年3月兩次修改國債期貨交易細則，以提高市場運行效率。

　　修改內容

　　梯度保證金、梯度限倉。

　　TF交易細則兩次修訂前后變化

　　大幅降低保證金比例;

　　持倉手數有所提高;

　　梯度限倉時點后。

　　注：目前T的單邊持倉限額同TF，保證金分別為2%、3%、4%。

　　漲跌停板

　　上一交易日結算價的±1.2%(T為±2%);

　　上市首日為掛盤基準價的±2.4%(T為±4%);

　　上市首日無成交的，下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度;

　　上市首日連續三交易日無成交的，交易所調整掛盤基準價。

　　大戶持倉報告制度

　　客戶或者會員應當向交易所履行報告義務：

　　情況一：單個客戶某一合約單邊投機持倉達到規定的投機持倉限額80%以上;

　　情況二：當全市場單邊總持倉到達5萬手時，單個客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過5%的。

　　交易所可以要求相關客戶或者會員履行報告義務：

　　情況一：前5名客戶國債期貨單邊總持倉量占市場單邊總持倉量超過10%的。

　　情況二：前10名客戶國債期貨單邊總持倉量占市場單邊總持倉量超過20%的。

　　情況三：交易所報告的其他情形。

　　國債期貨交割流程

　　涉及的重要時間點

　　最后交易日：交割月(季月)的第二個星期五;

　　交割日：最后交易日后的三個工作日;

　　交割流程

　　第一階段——滾動交割(交割月第一個交易日至最后交易日前一個交易日);

　　第二階段——集中交割(最后交易日)

　　(2015年7月1日開始實行，此前為簡單的集中交割)

　　交割價格

　　發票價格=交割結算價轉換因子+應計利息(上一付息日至第二交割日利息)

　　(發票價格為百元面值國債交收價格;應計利息計算方法同現券市場;凈價部分和應計利息均精確到小數點后7位)

　　可交割國債交收方式

　　中金所開立債券賬戶，統一交收模式。

　　中金所在中債登、中證登(上海)、中證登(深圳)開立債券賬戶。

　　同市場交割：

　　跨市場交割：

　　注：中證登在上海和深圳中間的轉托管比其他情況在流程上多一天，因此國債期貨的交割流程實際節省一天交割時間。

　　滾動交割

　　集中交割

　　違約處理

　　單方違約：

　　可采取差額補償方式了解未平倉合約，但需通過交易所向對方支付差額合約價值1%的補償金;

　　賣方支付補償金情況下，若基準國債價格大于交割結算價轉換因子，還需支付補償金=差額合約數量(基準國債價格-交割結算價轉換因子)(合約面值/100元)

　　買方支付補償金情況下，若交割結算價轉換因子大于基準國債價格，還需支付補償金=差額合約數量(交割結算價轉換因子-基準國債價格)(合約面值/100元)。差額補償后，交易所向賣方退換已交付的差額補償部分相應的國債。

　　雙方違約：

　　雙方繳納相應合約價值的2%的懲罰違約金。

　　國債期貨交割回顧

　　交割總量無規律可循，1509合約交割規模最大

　　與交割細則改變有關。2015年7月1日TF交割細則重新修訂，改為滾動和集中交割，一定程度上影響了跨期套利模式。

　　交割券新老占比各有側重

　　交割時間趨于提前

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