新希望調研報告2015：互聯網金融提供彈性，主業景氣向上
事件:3月11日，我們同公司農村互聯網金融公司領導陳興垚、首席科學家曹宏交流了公司互聯網金融業務的開展情況和福達計劃的拓展狀況。
拓展農業互聯網金融，挖掘新的利潤增長點。公司六和集團曾依靠“擔保雞”模式取得了銷量與利潤的爆發性增長。但是，由于擔保模式資金僅來源于銀行，大多數客戶在風險與銀行的預期風險、收益不匹配的狀況下不能獲得充足的資金支持。公司擔保公司為100多萬噸飼料對應的流動資金提供40億的擔保，月擔保費用率為千分之三。
由于銀行僅對風險較低的客戶提供融資服務，對于絕大數養殖戶，其融資成本較高的問題并未得以解決。公司依靠產業鏈的數據優勢與線上融合，并以此發展P2P業務等，將不同渠道、不同風險偏好的資金與不同風險的養殖戶對接，降低養殖戶的整體融資成本。假設公司新增1000萬噸飼料的融資中介服務，則融資余額約為300億元;如果中介費用率為2.5%-3%，則公司產業鏈內部互聯網金融服務將增厚利潤7.5億-9億。
福達計劃打造智能服務體系。公司福達一期通過營銷人員錄入、技術人員確認的方式，目前已經覆蓋3.9萬客戶，110萬頭母豬與900多萬頭肥豬。
掌握了相關養殖場位置、欄舍狀況、養殖狀況、成本、營銷服務情況等基礎數據，為公司提供針對性的營銷服務打下了基礎。
公司即將開展福達二期，將一期中符合條件的養殖戶錄入福達二期數據庫。并根據養殖戶的數據結果進行分析，為養殖戶提供針對性的技術服務，提升養殖戶的養殖效率，打造智能化營銷服務體系。同時，挑選優質客戶進入福達云養殖體系，代表國內養殖業發展方向。
通過福達計劃，首先能夠推動公司傳統的飼料銷售;其次，福達計劃針對養殖戶的數據提供針對性的專業化服務，可以向非飼料客戶收取服務費;第三，福達計劃龐大的數據體系，可以為公司互聯網金融業務提供數據支撐;第四，福達計劃也可打造可追溯的食品體系，推動新希望公司由養殖、飼料向食品公司轉型。
周期景氣向上，傳統主營反轉。公司的傳統主營包括飼料、養殖和屠宰加工三個大的業務板塊。三個業務板塊中，飼料和屠宰加工的成本轉嫁能力較強，盈利能力相對穩定，行業雖然具有的一定的周期性，但更多的.體現為增速的波動，業務的波動性相對較小。而養殖板塊，尤其是公司主要參與雞、鴨苗業務，波動性較大。
由于國內肉雞養殖行業最12年以來經歷了引種過量、“速生雞”、禽流感等事件的沖擊;肉雞養殖行業損失慘重，雞苗價格長期居于盈虧平衡點之下。公司雞苗業務的毛利額由2011年的6億元減少到2013年的虧損1億元;是公司農業業務由2011年的凈利潤16億元減少到2013年4億元的主要波動來源;也使得公司的業績表現為較強的周期性。
但在養殖反轉的大背景下，公司5億只禽苗將為公司利潤提供向上的彈性。
從公司2014年前三季度來看，公司農業單季度利潤呈不斷攀升的趨勢，2、3季度農業單季度利潤已超過2億元。而在2015年養殖景氣周期整體繼續向上的背景下，公司利潤將進一步提升，到16年周期景氣高點，預計公司農業業務利潤將從低點增長10個億以上。
盈利預測與估值。在整個養殖大周期反轉背景下，公司盈利不斷改善。在暫時不考慮互聯網金融業務對公司業績的貢獻上，我們預計公司2014-2016年凈利潤為22.03億，31.69億和36.39億;扣除民生銀行投資后農牧業務的凈利潤為4.89億，12.50億和14.23億，農牧業務EPS分別為0.23元，0.60元與0.68元，農牧業務對應PE為64倍，25倍與22倍，而公司的互聯網供應鏈金融業務為公司提供業績與估值彈性，維持公司“買入”評級。
風險提示:重大疫情風險。
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