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融資融券與股指期貨之間的關系
大家是否關注相關券商融資融券方面的通知呢?它與股指期貨之間的關系是什么呢?
(一)融資融券業務和股指期貨是相互促進的
假如沒有融券業務,就不能順利賣空股票,股指期貨的反向套利將會受到一定程度的制約。建立融券機制將會改變投資者只能做多、不能做空的“單邊市”局面,從而使股指期貨投資者在預測到市場上升或下跌走勢以后,在多空兩個方向的操作上均可以游刃有余,可以幫助投資者更好地回避市場風險。
融資融券業務自身對證券市場能夠發揮積極的影響。首先是能夠發揮價格穩定器的作用,即當市場過度投機或坐莊造成某一股價飆升的時候,投資者能夠通過融券賣出方式沽出股票,從而促使股價下跌;反之,當某一股票價值低估的時候,投資者能夠通過融資買進方式購入股票,從而促使股價上漲。
針對中國香港市場的研究表明,在開放融券賣出機制之后,股指期貨偏離現貨的幅度與次數均明顯減少。假如融券機制的缺位,將使反向期現套利幾乎不能進行。而投機者更有可能運用這個制度缺陷,憑借利空消息全力做空期貨進行逼倉,而不會受到套利交易的阻力。
推出融資融券,將對促進股指期貨期現套利交易、平抑過度投機,進而保證套期保值功能、促進股指期貨乃至我國資本市場的健康發展起到關鍵作用。
同時,股指期貨的推出,對于融資融券的發展也具有推動作用。尤其是對機構投資者來說,假如沒有股指期貨,從事大量的融券拋空業務,風險也是非常大的。此外,股指期貨的價格發現功能能夠實現對融資融券業務的有效引導,以免融資融券成為一種純粹的高風險投機行為。
當然,融資融券與股指期貨并不是互為推出的先決條件,然而,融資融券的存在能夠促進股指期貨更好的發揮規避風險的功能,而股指期貨的存在也給開展融資融券業務的券商提供了一個很好的規避業務風險的工具。從這個方面來講,融資融券與股指期貨也是兩個能夠相互促進和補充的投資品種,但它們之間的促進和補充是錦上添花式的,有了融資融券,股指期貨能夠更好地發揮作用與功能。
(二)融資融券業務并不能代替股指期貨
雖然融資融券業務和股指期貨市場能夠相互促進、相互補充。但是融資融券并完全不能代替股指期貨,它在規避系統性風險方面比股指期貨相去很遠。具體分析如下：
第一,融資融券適合于回避單只股票的下跌風險,而對于回避整個市場下行的系統性風險顯得功能不足。根據中國證監會發布的公告顯示,目前融資融券屬于試運行狀態,對于融資融券的標的股票有著比較嚴格的要求,從而使得融資融券的范圍極大地縮小,而且以大盤藍籌的可能性比較大。而基金等機構投資者所持有的資產組合不會僅僅限于大盤藍籌等股票,而成長型基金的投資組合中甚至可能一只藍籌股都沒有。在此情況下,融資融券對于基金等大型機構的作用則會顯著地降低。另外,假如基金需要回避整個投資組合的風險,需要對每一只股票進行融券行為,這只會造成過程比較麻煩,套保過程也不是十分理想。而股指期貨則可以有效回避系統性風險,通過對單只股票或資產組合值的計算比較簡單地進行回避風險的操作,這相比融資融券來說顯然其功能要更為強大。
第二,融資融券對于數量限制比較嚴格,并且投資者的沖擊成本會非常大,而股指期貨則相對交易成本比較低。依據證監會2006年發布的《試點辦法》顯示,監管層能夠對每一證券的市場融資買入量與融券賣出量占其市場流通量的比例、融券賣出的價格作出限制性規定,所以,對于基金等大型機構投資者來說,融資融券的回避風險功能效應再度大大地降低。而且,對于基金來說,大量的融資融券行為會加大它在證券市場操作的沖擊成本,這使得降低其操作收益,此也是融資融券比較薄弱的環節。而股指期貨則不一樣,對其操作是在期貨市場上進行的,對證券市場單只股票的沖擊成本幾乎為零。而且單純地從手續費方面來考慮,股指期貨的交易成本也比融資融券較為低廉,再考慮杠桿效應,股指期貨顯然比融資融券更為劃算。
總之,融資融券的推出有利于夯實市場穩定運行的內在基礎,健全市場運行機制,而且其做空功能有利于股指期貨反向套利的進行,從中國資本市場長遠發展的角度來看,是一項極為重要的金融創新。然而融資融券本身的一些特點使得其在回避市場系統性風險、降低交易成本等方面的功能不及股指期貨強大。
融資融券和股指期貨區別
第一，各自對應標的對象不同。融資融券與轉融通采用拆借和杠桿化的方式來進行股票買賣，從而使雙向獲益成為可能。
第二，在交易制度設計上明顯有區別，具體體現在保證金比率(杠桿率)、手續費以及交易流程等方面。
第三，交易規模存在巨大差異。融資融券與股指衍生品適用領域和目標投資者的差異也直接導致了兩者交易規模上存在差異。
投資者之所以愿意參與融資融券的目的是針對單只股票的估值進行投票，如果投資者認為該股票被低估則融資買入，如果認為該股票被高估則融券賣出，進而形成更加靈活的投資組合。股指類衍生品成交和持倉則沒有受到明顯限制。
融資融券創造更好的套利條件
融資融券為整個證券期貨市場進行套利交易創造了一個更好的條件。如果股指期貨存在的話，現在市場上都在加緊研究股指期貨和現貨市場的套利，假如沒有融資融券業務，我們說套利是指正常套利，就是我們買入股票，進行一攬子股票組合，它的組合和一些指數相關。
還有反向套利，如果期貨市場持續低迷與現貨指數，比如滬深300的指數期貨長期低于滬深300指數現貨的時候，沒有辦法做空滬深300指數的權重股，買入股指期貨從中獲利。這做不到，但融資融券業務推出的話，這在一定程度上能夠成為現實。
二者可以相互促進和補充
融資融券的存在可以促進股指期貨更好的發揮規避風險的功能，而股指期貨的存在也給開展融資融券業務的券商提供了一格很好的規避業務風險的工具，兩個可以相互促進和補充的投資品種，有了融資融券，股指期貨可以更好的發揮作用和功能。
如果沒有融券業務，就不能順利地賣空股票，股指期貨的反向套利將受到一定程度的制約。建立融券機制將改變投資者只能做多、不能做空的“單邊市”格局，使得股指期貨交易者在預測到市場上漲或者下跌走勢后，在多空兩個方向的操作上都能游刃有余，能夠幫助投資者更好地規避市場風險。因此，融券對于促進股指期貨的功能發揮具有一定的作用。
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