中小企業的融資最優化決策

時間：2023-03-29 08:57:25 創業融資我要投稿

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有關中小企業的融資最優化決策

　　在中小企業融資之前認真考慮如何選擇自己需要和適合自己發展階段的中小企業融資方式、確定合適的中小企業融資規模以及制定最佳中小企業融資期限等問題。那么該如何決策?

　　1.進行中小企業融資收益與成本的比較

　　中小企業在進行中小企業融資之前，先不要把目光直接對著各式各樣令人心動的中小企業融資方式，更不要草率地作出中小企業融資決策。首先應該考慮企業是不是必須中小企業融資、中小企業融資后的收益如何等問題。因為中小企業融資則意味著需要成本，中小企業融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的中小企業融資費用和不確定的風險成本。因此，只有經過深入分析，對中小企業融資的收益與成本進行仔細地比較，確信利用資金所預期的總收益要大于中小企業融資的總成本時，才有必要考慮如何中小企業融資。這是企業進行中小企業融資決策的首要前提。

　　2.選擇適合企業不同發展階段的中小企業融資方式

　　在對中小企業融資收益與成本進行比較之后，認為確有必要中小企業融資時，就需要考慮選擇什么樣的中小企業融資方式。這里以美國這個成熟市場來看中小企業融資問題是如何解決的。這對我們有重要的啟示意義。從下頁的表1中可以看出，中小企業融資中股權中小企業融資和債權中小企業融資幾乎各占一半。在中小企業創業初期，其中小企業融資方式基本上選擇的都是股權中小企業融資，因為創業初期，風險很大，很少有金融機構等債權人來為你中小企業融資。而在股權中小企業融資中，企業主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數。這部分中小企業融資實際上是屬于“內部人中小企業融資”或“內部中小企業融資”，也叫企業“自己投資”。但是，內部人中小企業融資是企業吸引外部人中小企業融資的關鍵，只有具有相當的內部人資金，外部人才愿意進行投資。

　　真正獲得第一筆外部股權中小企業融資的可能是出于戰略發展目的又非常熟悉該投資行業的個人或企業的“天使”資金——風險投資的早期資金。在此基礎上，可以尋求其他創業投資公司等機構的股權中小企業融資。到中小企業發展到一定時期和規模以后，就可以選擇債權中小企業融資。

　　債權中小企業融資主要來自金融機構，包括商業銀行和財務公司等。對中小企業融資的商業銀行不是大的商業銀行，而主要是一些社區銀行或地方性銀行，大的銀行只有在信用評級制度發展之后(或者說中小企業具備了信用等級之后)才開始介入中小企業的中小企業融資業務。財務公司提供中小企業貸款的主要形式是汽車貸款、設備貸款與資本性租賃。它們的抵押品就是有關汽車與設備。

　　在非金融機構的債務性中小企業融資中，最重要的是貿易信貸，占美國中小企業債務性中小企業融資的30%左右。貿易信貸是指產品的銷售方在出售產品后，并不要求買立即支付款項，而對買方形成資金融通。我國中小企業可以借鑒發達成熟的美國中小企業是如何中小企業融資的，進而根據企業自己的實際情況、企業發展階段和資金需求的性質來選擇自己需要的并適合企業發展階段的中小企業融資方式。這樣，才是需要與可能相結合，才能作出切實可行的中小企業融資計劃。

　　3.合理確定中小企業融資規模

　　中小企業在籌集資金時，關鍵是要確定企業的中小企業融資規模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加中小企業融資成本;或者可能導致企業負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而籌資不足，又會影響企業投中小企業融資計劃及其它業務的正常發展。因此，中小企業在進行中小企業融資決策時，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及中小企業融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的中小企業融資規模。

　　企業所需要的中小企業融資規模可以通過定性或定量的方法來預測或測算。定性預測法主要是利用直觀的材料，依靠個人經驗的主觀判斷和分析能力，對中小企業融資的需要量做出預測。這種方法一般是在企業缺乏完備、準確的歷史資料的情況下采用的。其預測過程是：首先由熟悉財務情況和生產經營情況的專家，根據過去所積累的經驗，進行分析判斷，提出預測的初步意見;然后再通過召開座談會或發表格等形式，對上述預測的初步意見進行修正補充。這樣經過一次或幾次后，得出預測的最終結果。

　　定性預測法雖然十分有用，但它不能揭示資金需求量與有關因素之間的數量關系。因此，一般企業都用定量測算法，即銷售百分比法。財務預測銷售百分比法是首先假設收入、費用、資產、負債與銷售收入存在穩定的百分比關系，根據預計銷售額和相應的百分比預計資產、負債和所有者權益，然后利用會計等式確定中小企業融資需要量。具體的計算方法有兩種：一種是先根據銷售總額預計資產、負債和所有者權益的總額，然后確定中小企業融資需求;另一種是根據銷售的增加額預計資產、負債和所有者權益的增加額，然后確定中小企業融資需求。雖然一個是根據總量來預測，一個是根據增量來預測，但兩者的基本原理是一樣的。這里介紹第一種計算外部中小企業融資需求的會計等式：

　　外部中小企業融資需求量= 預計總資產— 預計總負債— 預計股東權益

　　4.制定最佳中小企業融資期限

　　企業中小企業融資按照期限來劃分，可分為短期中小企業融資和長期中小企業融資。中小企業作中小企業融資決策，要充分考慮中小企業融資期限，要在短期中小企業融資與長期中小企業融資之間進行權衡比較，以制定最佳中小企業融資期限結構。因為它直接影響到資金的成本，進而影響到企業的效益。當然，這主要取決于中小企業融資的用途和中小企業融資人的風險性偏好。

　　從資金用途上來看，如果中小企業融資是用于企業流動資產，則根據流動資產具有周轉快、易于變現、經營中所需補充數額較小及占用時間短等特點，宜于選擇各種短期中小企業融資方式，如商業信用、金融機構短期貸款等。如果中小企業融資是用于長期投資或購置固定資產，則由于這類用途要求資金數額大、占用時間長，因而適宜選擇各種長期中小企業融資方式，如長期貸款、企業內部積累、租賃中小企業融資、發行債券、發行股票等。

　　從風險性偏好角度來看，在作中小企業融資期限決策時，可以根據中小企業融資人風險性偏好的不同，采取配合型、激進型、穩健型等不同的中小企業融資策略。配合型中小企業融資策略是，對于臨時性流動資產，運用臨時性負債中小企業融資滿足其資金需要;對于永久性資產，運用長期負債、自發性負債和權益資本中小企業融資滿足其資金需要。激進型中小企業融資策略是，用臨時性負債不僅滿足于流動資產的資金需要，還解決部分永久性資產的資金需要。穩健型中小企業融資策略是，企業不僅用長期資金滿足永久性資產，還用于解決一部分甚至全部流動性資產。在這三種中小企業融資策略中，配合型風險與成本、收益適中，激進型風險大、成本小、收益大，穩健型風險小、成本大、收益小。

　　5.謹慎對待企業的控制權

　　中小企業在中小企業融資時，經常會發生企業控制權與所有權的部分喪失。這不僅直接影響到企業生產經營的自主性、獨立性，而且還會引起企業利潤分流，使得原有股東的利益遭受巨大損失，甚至可能會影響到企業的近期效益與長遠發展。比如，債權中小企業融資和股票中小企業融資兩種方式相比較，新增股權會削弱原有股東對企業的控制權;而債權中小企業融資則只增加企業的債務，并不影響原有股東對企業的控制權。因此，在考慮中小企業融資的代價時，只考慮成本是不夠的。當然，在某些特殊情況下，也不能一味固守控制權不放。例如，對于一個急需資金的小型高科技企業，當它在面臨某風險投資公司較低成本的巨額投入，但要求較大比例控制權，而此時企業又面臨破產的兩難選擇時，一般來說，企業還是從長計議，在股權方面適當做出讓步。

　　中小企業融資策略

　　一、中小企業融資的總思路

　　現代財務管理理論認為，企業財務管理的目標是實現企業價值最大化，而經過證明，企業資金成本達到最低的時候，企業價值就達到最大，其基本公式是：企業總價值=預期息稅前盈余÷加權平均資金成本。這是一個重大的發現。在此以前，公司的財務管理者把大部分精力放在企業的投資決策上，他們認為只有投資項目能夠賺取利潤時，企業總體價值才能增加。現在，中小企業融資活動與企業財務管理目標發生了直接的聯系——只要實現籌資成本最小化，就可以實現企業價值的最大化。這直接導致了在現代企業財務管理中中小企業融資決策與投資決策在思維上的分離。

　　在中小企業理財中，中小企業融資活動與投資活動的關系如何處理更為恰當?筆者認為中小企業融資的總體思路應是：投資與中小企業融資相結合，以投資帶動中小企業融資。中小企業融資決策在中小企業財務決策中并不具備像大企業(尤其是股份公司)那樣的獨立性，它應該是企業投資決策的一部分，中小企業融資必須直接為投資服務。這也就是說，中小企業的中小企業融資決策必須通過投資決策這一環節才能通向財務管理目標，而不是像股份公司那樣，中小企業融資決策與財務目標之間可以建立直接的函數關系。這是因為：①中小企業財務目標是利潤最大化，只有投資活動才能為企業帶來利潤，即最優的投資決策就是最優的籌資決策。②中小企業的資金供需矛盾突出，企業中小企業融資的渠道、數量、時間都受到各種客觀條件的限制。要像大企業那樣靈活地運用多種手段來自由調整資本結構，對中小企業來說是不現實的。

　　二、中小企業融資的具體策略

　　1.資金數量上追求合理性。對以股份公司為代表的大企業來講，中小企業融資的目的在于實現最佳資本結構，即追求資金成本最低和企業價值最大;而對中小企業來講，中小企業融資的目的是直接確保生產經營所需的資金。資金不足會影響生產發展，而資金過剩也會導致資金使用效果降低，形成浪費。由于中小企業融資不易，所以經營者在遇到比較寬松的籌資環境時，往往容易犯“韓信點兵，多多益善”的錯誤。但如果籌來的資金用得不合理或者并非真正需要，那么好事就變成了壞事，企業反倒可能背上沉重的債務負擔，進一步影響中小企業融資能力和獲利能力。

　　2.資金使用上追求效益性。中小企業在中小企業融資渠道和方式上不像大企業那樣存在較大的選擇余地，但這并不是說中小企業只能“饑不擇食”，相反，由于中小企業的抗風險能力弱以及籌資困難，更應該對每筆資金善加權衡，綜合考慮經營需要與資金成本。中小企業融資風險及投資收益等諸多方面的因素，必須把資金的.來源和投向結合起來，分析資金成本率與投資收益率的關系，避免決策失誤。

　　3.資金結構上追求配比性。中小企業的資金運用決定資金籌集的類型和數量。我們知道，企業總資產由流動資產和非流動資產兩部分構成。流動資產又分為兩種不同性態：一是其數量隨生產經營的變動而波動的流動資產，即所謂的暫時性流動資產;二是類似于固定資產那樣長期保持穩定水平的流動資產，即所謂的永久性流動資產。按結構上的配比原則，中小企業用于固定資產和永久性流動資產上的資金，以中長期中小企業融資方式籌措為宜;由于季節性、周期性和隨機因素造成企業經營活動變化所需的資金，則主要以短期中小企業融資方式籌措為宜。強調中小企業融資和投資在資金結構上的配比關系對中小企業尤為重要。有關調查顯示，中小企業的財務失敗案例中很多并不是直接由于資金不能籌措而致，而是由于經營者不了解各種資金的特性而將短期資金不恰當地用在了長期投資項目上。

　　4.資金運作上，在追求增量籌資的同時更加注重存量籌資。增量籌資指從數量上增加資金總占用量，以滿足生產經營需要;存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下，通過調整資金占用結構、加速資金周轉，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效果，以滿足企業不斷擴大的生產經營需要。增量籌資與存量籌資的緊密結合，也反映出中小企業的籌資活動與投資活動的內在必然聯系，因為存量籌資實際上就是一種資金運用，它屬于投資活動的范疇。比如，企業若能將閑置設備適時采用出租、出售轉讓等形式進行“存量籌資”，則不但可以避免損失和資金的積壓，而且有助于提高長期資金的流動性，減輕過于沉重的中小企業融資壓力。

　　5、籌資渠道上，追求以信譽取勝。主動與金融機構保持良好關系，使之了解企業，看到企業遠大的前景，愿意支持企業的發展，這對每一個成功的中小企業經營者來說都是必修的一課。具體包括兩個方面：一方面是對金融機構的選擇，應選擇對中小企業立業與成長前途感興趣并愿意對其投資的金融機構;能給予企業經營指導的金融機構;分支機構多、交易方便的金融機構;資金充足，而且資金費用低的金融機構;員工素質好、職業道德良好的金融機構等。另一方面是中小企業要主動向合作的金融機構溝通企業的經營方針、發展計劃、財務狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持，而不應以各種違法或不正當的手段套取資金。

　　另一個相關問題值得提出。目前仍有相當多的中小企業經營者為了偷逃國家稅款不建立真實帳簿，以致于自己不能掌握企業實際經營狀況，決策憑想當然，而且由于缺乏真實可靠和全面完整的會計資料而不能取信于銀行，在必要時難以獲得金融支持，實在是得不償失。

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