基于財務視角下企業可持續增長策略論文

基于財務視角下企業可持續增長策略論文

　　在市場經濟條件下，企業謀生存求發展目標的財務意義在于資金增長。按企業增長與資金來源之間的關系可將其實現資金增長的方式分為內部積累、外部融資以及平衡增長三類。其中平衡增長方式指企業在維持目前財務結構與財務風險的情況下，按股東權益增長比例增加債務，保持企業銷售增長與財務資金增長同步的關系，以此支持企業的銷售增長。這種可持續增長方式不會消耗企業的財務資源，能夠使企業持續均衡發展，避免了超長增長或增長不足給企業帶來的負面影響。因此，本文從財務視角出發，對這一可靠、持久的增長策略進行了探討。

　　一、可持續增長與企業財務的關系

　　企業可持續增長的概念首先由美國資深財務專家羅伯特·C·希金斯教授提出，希金斯教授從靜態角度對企業的可持續增長問題進行了研究，將企業可持續增長率定義為在不需要耗盡財務資源的情況下，公司銷售所能增長的最大比率。其模型基于在公司沒有改變經營效率和財務政策的情況下，銷售的增長取決于公司資產的增加，而公司資產的增加則取決于股東權益的增長率這一基本思路。推導出的計算可持續增長率的公式為：可持續增長率=本期留存收益/期初股東權益=（本期凈利潤×本期收益留存率）/期初股東權益=期初權益凈利率×本期收益留存率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數×收益留存率上式表明，企業的可持續增長率取決于銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數和留存收益比率四個因素。進一步利用杜邦財務分析體系可將權益凈利率分解為銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數三個財務比率的乘積，即我國上市公司所公布的凈資產收益率，所以也可將可持續增長率理解為權益凈利率與留存收益比率的乘積。由于銷售凈利率和資產周轉率代表企業的投資情況，權益乘數和留存收益比率分別代表企業的融資情況和股利分配情況，四個比率綜合反映企業各項財務活動的效率，因此可用來綜合評價企業的經營業績并指導企業財務戰略的實施。

　　由于影響可持續增長率的四個比率不能被無限的提高，所以可持續增長率即為企業的最佳增長率。從企業財務資源的角度來看，企業的可持續發展情況可用在不耗盡財務資源的情況下，企業銷售額預期增長的最大比率與實際增長比率之間的差額衡量。該差額越大，表明企業基于財務資源的可持續競爭優勢水平越低；該差額越小，則表明企業基于財務資源的可持續競爭優勢水平越高。企業只有保持銷售額目標與經營效率和企業財務資源之間的平衡關系，才能保持其可持續增長。

　　二、企業可持續增長的財務策略

　　在傳統的粗放經營模式下，企業片面地追求數量和規模而忽視了投資質量，超速增長及增長不足的現象在各企業中較為普遍。超速增長指實際銷售增長速度大于企業現有經營效率與財務狀況下的可持續增長速度。超速增長將使企業財務資源緊張，這一負面影響主要反映在高增長速度帶來的投資資金需求激增，當提高企業經營效率和改變財務政策風險較大或受到限制時，可能導致企業財務失敗。

　　增長不足指企業的實際銷售增長速度低于現有經營效率與財務狀況下的可持續增長速度。處于這種狀態的企業往往容易出現資金過剩現象，財務資金無法得到有效運作，造成了企業資源的巨大浪費。因此，只有可持續增長才是企業最佳的增長模式。盡管企業的增長速度時快時慢，但從長遠角度來看，總受可持續增長率的制約，對于企業超速增長和增長不足兩種情況應分別采取不同的財務策略。

　　（一）企業超速增長時的財務策略

　　處于成長期的企業，由于其產品的擴展速度較快，通常產品銷售的實際增長速度會長期大于可持續增長率，從而導致資金缺口的產生，此時企業應采取高負債、高收益、少分配的擴張型財務戰略，考慮下列具體方式。

　　1、增發新股。

　　若企業考慮增加權益資本并具有增發新股的能力，那么增發籌措的資金可填補銷售快速增長帶來的資金缺口，為企業增長提供資金。

　　2、降低股利支付比率。

　　當企業需要利用留存收益進行更高收益的投資時，可適當降低對股東的股利支付率，且必須將該部分投資用于謀求企業的長期發展，以使股東獲取更長期的高額收益，同時提高企業的可持續增長率。

　　3、提高負債比例。

　　增加債務籌措資金的方式可填補銷售快速增長帶來的資金缺口。當資產收益率大于負債利息率時，企業利用負債籌集的資金數額越大，其財務杠桿作用越明顯，相應地，企業的可持續增長率也將得到提高。

　　4、提高銷售凈利率及總資產周轉率。

　　當銷售凈利率偏低時，企業可通過提高銷售價格、控制成本費用等措施來提高銷售凈利率；當企業的總資產周轉率偏低時，則可通過改變信用政策，提高現金的利用效率與收現速度；通過加強管理，提高生產效率，縮短生產周期；通過出租、出售閑置固定資產等措施，盡量減少資產的占用以提高總資產周轉率。銷售凈利率和總資產周轉率的提高有助于提高總資產報酬率，從而增大企業的可持續增長率，減輕實際銷售快速增長為財務籌集資金帶來的壓力。

　　（二）企業增長不足時的財務策略

　　企業從成長期步入成熟期后，其實際增長率可能低于可持續增長率，企業在維持正常經營規模的情況下將出現資金剩余。當企業處于資金閑置、資源過剩的增長不足情況下，應采取低負債、低收益、高分配的防御收縮型財務戰略，考慮下列具體方式。

　　1、尋找新的銷售增長點。

　　企業在成熟期應積極地為可能出現的剩余資金尋找出路，充分利用成熟期充裕的現金進行創新產品的研發，原有產品的升級換代以及產品結構的調整，以此促進未來企業銷售增長。

　　2、提高股利支付率。

　　根據財務管理原理，如果企業未來可供投資選擇項目的預期收益（率）低于股東的最低可接受收益（率），則應將企業的凈利潤以現金的方式返還給投資者，以示對股東個人投資意愿的尊重，保護股東的權益。

　　因此，當企業出現大量現金盈余而又找不到更高回報的投資項目時，理性的做法是增加股東的股利，即提高股利支付率，這樣既可以解決企業閑置的財務資源，又能夠較好地維護股東的權益。

　　3、降低財務杠桿。

　　企業的負債比例偏高時，所面臨的財務風險較大。在企業進入成熟期后，可利用剩余財務資源償還部分債務，適當降低負債比例，即降低財務杠桿，優化債務結構以控制企業的財務風險。

　　4、向外尋找資金出路。

　　對成熟期的企業而言，可以嘗試并購的方式為剩余資金尋找出路。企業可選擇剛剛進入成長期的其他企業作為并購對象，因為進入成長期的企業銷售量將大幅上升，急需增加投資來擴大其市場份額，這時可能會出現現金短缺的現象，其對資金的渴望就變得較為強烈。通過并購企業的方式既可以成功地為剩余資金找到出路，又能夠縮小實際增長與可持續增長間的差距，不斷推進企業的發展和可持續增長。

【基于財務視角下企業可持續增長策略論文】相關文章：

論基于財務管理視角下的企業并購問題研究11-28

企業財務風險可持續增長研究03-23

淺談企業并購財務風險與財務的可持續增長11-20

戰略視角下制造企業成本管理研究的論文05-30

基于新媒體視角下體育企業營銷的探究論文02-21

國際法視角下的網絡戰及應對策略論文02-25

價值鏈視角下的企業成本控制論文02-23

簡述基于文化視角下的國學熱透視03-30

國際法視角下的網絡戰及我國的應對策略論文05-03

基于綠色視角的大學建設研究論文提綱03-28