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中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市之預(yù)備
【摘要】 創(chuàng)業(yè)板即將在中國推出，本文針對《治理辦法》在發(fā)行條件、發(fā)行程序等方面為中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市提出建議。【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)板；中小企業(yè)；發(fā)行條件
2008年3月21日，證監(jiān)會根據(jù)《公司法》、《證券法》有關(guān)規(guī)定，在總結(jié)我國主板市場首次公然發(fā)行股票并上市工作實踐的基礎(chǔ)上，鑒戒海外創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)驗教訓(xùn)，中國證監(jiān)會制訂了《首次公然發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市治理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《治理辦法》）�！吨卫磙k法》對首次公然發(fā)行股票并為創(chuàng)業(yè)板上市的行為做出有關(guān)規(guī)定，共計六章五十七條，具體包括總則、發(fā)行條件、發(fā)行程序、信息表露、監(jiān)管與處罰、附則等內(nèi)容。不出意外的話，不久創(chuàng)業(yè)板即將在我國推出。創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。眾所周知，創(chuàng)業(yè)型公司具有自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)模式新、規(guī)模較小、業(yè)績不確定性大、經(jīng)營風(fēng)險高等特點，要想在創(chuàng)業(yè)板上市，必須提前完善自己，盡早達(dá)到上市融資的目的，下面本文針對《治理辦法》對中小企業(yè)上市提出相應(yīng)的建議與要求。
一、發(fā)行條件方面
（一）中小企業(yè)必須具備盈利能力
《治理辦法》為了降低市場整體風(fēng)險，要求企業(yè)具有一定的盈利能力�？紤]到不同類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求，設(shè)計了兩套標(biāo)準(zhǔn)。具體規(guī)定為要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收進(jìn)不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收進(jìn)增長率均不低于百分之三十。由此可見，關(guān)于盈利的條件是硬性要求，必須滿足，這是中小企業(yè)發(fā)展壯大的必要保證。
�。ǘ┲行∑髽I(yè)要使盈利具有持續(xù)性
《治理辦法》規(guī)定了發(fā)行人不得有影響持續(xù)盈利能力的若干種情形，因此，對于預(yù)備上市的中小企業(yè)來說，應(yīng)盡量避免以下事件的發(fā)生：
1. 產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；2. 行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；3. 用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險；4. 最近一年的營業(yè)收進(jìn)或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依靠；5. 最近一年的凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益；6. 能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。
�。ㄈ┲行∑髽I(yè)必須具有一定規(guī)模和存續(xù)時間
為使在創(chuàng)業(yè)板上市的公司具有一定規(guī)模，從而控制市場風(fēng)險，《治理辦法》要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于二千萬元，發(fā)行后股本不少于三千萬元。固然相對于主板的發(fā)行前股本總額不少于3 000萬的條件降低了，但也不是每個小企業(yè)都可以輕松達(dá)到的。
《治理辦法》規(guī)定發(fā)行人應(yīng)具有一定的持續(xù)經(jīng)營記錄，具體要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司，有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。對于剛成立的公司來講可以有充裕的時間來預(yù)備上市條件。
�。ㄋ模┲行∑髽I(yè)要重點突出自己的主營業(yè)務(wù)
創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小，且處于成長發(fā)展階段，假如盲目多元化經(jīng)營，業(yè)務(wù)范圍過于分散，缺乏核心業(yè)務(wù)，既不利于有效控制風(fēng)險，也不利于形成核心競爭力。因此，《治理辦法》要求發(fā)行人集中有限的資源主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，并夸大符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)境保護(hù)政策。同時，要求召募資金只能用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)。因此，中小企業(yè)應(yīng)集中精力重點發(fā)展自己的主營業(yè)務(wù)，防止經(jīng)營分散化。
�。ㄎ澹┲行∑髽I(yè)要從嚴(yán)公司治理
《治理辦法》根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司特點，在公司治理方面參照主板上市公司從嚴(yán)要求，要求董事會下設(shè)審計委員會，并強(qiáng)化獨立董事履職和控股股東責(zé)任。
發(fā)行人內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠公道保證公司財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的正當(dāng)性、營運的效率與效果，并由注冊會計師出具無保存結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告。
發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保持業(yè)務(wù)、治理層和實際控制人的持續(xù)穩(wěn)定，規(guī)定發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級治理職員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。
發(fā)行人應(yīng)當(dāng)資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及職員、財務(wù)、機(jī)構(gòu)獨立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。發(fā)行人與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭，以及嚴(yán)重影響公司獨立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。
發(fā)行人具有嚴(yán)格的資金治理制度，不存在資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形。
總之說來，中小企業(yè)和至公司一樣，必須建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，并能夠使企業(yè)各種制度有效執(zhí)行，公司的治理結(jié)構(gòu)也比較公道，高層職員能夠發(fā)揮自己的作用并能夠承擔(dān)起相應(yīng)的責(zé)任。 二、發(fā)行程序方面
《治理辦法》規(guī)定，要想在創(chuàng)業(yè)板上市，首先，董事會做出決議；然后，股東大會批準(zhǔn)，其次，制作申請文件，由保薦人推薦向證監(jiān)會申請，證監(jiān)會5日內(nèi)做出是否受理決定；最后，相關(guān)職能部分初審；創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會審核，證監(jiān)會核準(zhǔn)之日起6個月內(nèi)發(fā)行，過期失效（沒有批準(zhǔn)的，6月后再申請）。
在預(yù)備上市過程中，中小企業(yè)要選擇合適的保薦人，一個好的保薦人可以讓企業(yè)少走彎路，并能順利上市，《治理辦法》規(guī)定：在企業(yè)成長性、自主創(chuàng)新方面，要求保薦人出具專項意見；在持續(xù)督導(dǎo)方面，要求保薦人督促企業(yè)合規(guī)運作，真實、正確、完整、及時地表露信息，督導(dǎo)發(fā)行人持續(xù)履行各項承諾，并要求保薦人對發(fā)行人發(fā)布的定期公告撰寫跟蹤報告。這些固然是對保薦人的要求，但反過來可以促使中小企業(yè)健康的發(fā)展自己。
三、信息表露方面
（一）中小企業(yè)要增加透明度，實行網(wǎng)站為主的信息表露方式
對于招股說明書，按照實質(zhì)重于形式的原則，在內(nèi)容上突出創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點�！吨卫磙k法》要求發(fā)行人在申請文件受理后、發(fā)行審核委員會審核前，將招股說明書申報稿在中國證監(jiān)會指定網(wǎng)站預(yù)先表露；同時明確規(guī)定申請文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)、依法刊登招股說明書前，發(fā)行人及其與本次發(fā)行有關(guān)確當(dāng)事人不得以廣告、說明會等方式為公然發(fā)行股票進(jìn)行宣傳。
在表露形式上，為降低發(fā)行本錢，要求發(fā)行人在中國證監(jiān)會指定網(wǎng)站、公司網(wǎng)站表露招股說明書全文，同時在中國證監(jiān)會指定報刊刊登提示性公告，告知投資者網(wǎng)上刊登的地址及獲取文件的途徑，不要求發(fā)行人編制招股說明書摘要，即網(wǎng)站表露全文、報刊公告網(wǎng)址。
�。ǘ┘訌�(qiáng)風(fēng)險警示
中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相對較高，創(chuàng)業(yè)板市場整體的投資風(fēng)險也要高于主板。為此，創(chuàng)業(yè)板加強(qiáng)對投資者尤其是個人投資者的風(fēng)險警示和教育，建立投資者風(fēng)險自擔(dān)的市場約束機(jī)制�！吨卫磙k法》要求發(fā)行人在招股說明書顯要位置提示創(chuàng)業(yè)板特有的市場風(fēng)險，采用同一文字格式，其內(nèi)容為“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市，該市場具有較高的投資風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險高等特點，投資者面臨較大的市場波動風(fēng)險，投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險及本公司所表露的風(fēng)險因素，審慎做出投資決定”。
四、監(jiān)管與處罰方面
《治理辦法》第五十條規(guī)定，發(fā)行人向中國證監(jiān)會報送的發(fā)行申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，發(fā)行人不符合發(fā)行條件以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)的，發(fā)行人以不正當(dāng)手段干擾中國證監(jiān)會及其發(fā)行審核委員會審核工作的，發(fā)行人或其董事、監(jiān)事、高級治理職員、控股股東的簽名、蓋章系偽造或者變造的，發(fā)行人及其與本次發(fā)行有關(guān)確當(dāng)事人違反本辦法規(guī)定為公然發(fā)行股票進(jìn)行宣傳的，除依照《證券法》的有關(guān)規(guī)定處罰外，中國證監(jiān)會將采取終止審核并在三十六個月內(nèi)不受理發(fā)行人的股票發(fā)行申請的監(jiān)管措施。第五十三條規(guī)定，發(fā)行人、保薦人或證券服務(wù)機(jī)構(gòu)制作或者出具文件不符合要求，擅自改動已提交文件的，或者拒盡答復(fù)中國證監(jiān)會審核提出的相關(guān)題目的，中國證監(jiān)會將視情節(jié)輕重，對相關(guān)機(jī)構(gòu)和責(zé)任職員采取監(jiān)管談話、責(zé)令改正等監(jiān)管措施，記進(jìn)誠信檔案并公布；情節(jié)特別嚴(yán)重的，給予警告。
第五十四條規(guī)定發(fā)行人表露盈利猜測的，利潤實現(xiàn)數(shù)如未達(dá)到盈利猜測的百分之八十，除因不可抗力外，其法定代表人、盈利猜測審核報告簽名注冊會計師應(yīng)當(dāng)在股東大會及中國證監(jiān)會指定報刊上公然做出解釋并道歉；中國證監(jiān)會可以對法定代表人處以警告。利潤實現(xiàn)數(shù)未達(dá)到盈利猜測的百分之五十的，除因不可抗力外，中國證監(jiān)會在三十六個月內(nèi)不受理該公司的公然發(fā)行證券申請。
從上面可以看出，要想在創(chuàng)業(yè)板上市，必須嚴(yán)格按照規(guī)定來進(jìn)行操縱，否則將會受到嚴(yán)厲的處罰。因此，作為中小企業(yè)，在這方面必須對自己嚴(yán)格要求，保證自己的經(jīng)營運轉(zhuǎn)質(zhì)量高，治理效率高，信息透明度高。只有這樣，中小企業(yè)不但可以快速安全上市，進(jìn)行必要的融資活動，而且還能持續(xù)發(fā)展壯大，終極使自己由中小企業(yè)成長為大企業(yè)�！�
【參考文獻(xiàn)】
[1] 證監(jiān)會 .《首次公然發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市治理辦法（征求意見稿）》.2008年3月21日.
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