一季度歐元區(qū)的經(jīng)濟形勢分析

2003年一季度歐元區(qū)的經(jīng)濟形勢分析

　　    [摘要]受伊拉克危機帶來的不確定性的，2003年第一季度，歐元區(qū)私人消費增長勢頭減緩，投資徘徊不定，對外貿(mào)易處境艱難，但核心通貨膨脹率走低，歐元升值基本受到歡迎。實際GDP按季度今年一季度為-0.1-0.3%，二季度為0.2%-0.5%，2003年全年增長率為1.3%左右，低于歐盟委員會2002年秋季預(yù)測的1.8%的水平。

　　2002年，歐元區(qū)從2001年第四季度短暫的經(jīng)濟衰退中走了出來，出現(xiàn)復(fù)蘇，但回升速度不快，并從2002年夏季開始再次走緩，第四季度GDP按季度計算僅增0.2%，低于前三個季度0.4%的水平，全年實際GDP增長0.8%,比上年降低0.7個百分點。

進入2003年，伊拉克危機給世界經(jīng)濟帶來了極大的不確定性，短期經(jīng)濟前景不明朗。歐盟委員會編制的綜合反映、建筑業(yè)、消費信心、零售業(yè)的經(jīng)濟信心指數(shù)從去年5月的高點99.5開始不斷下降，今年1、2月份分別為98.2。經(jīng)濟信心指數(shù)低于100就意味著第二產(chǎn)業(yè)仍會出現(xiàn)負增長。歐盟委員會預(yù)測實際GDP按季度計算今年一季度為-0.1-0.3%，二季度為0.2%-0.5%，2003年全年經(jīng)濟增長率為1.2%左右，低于歐盟委員會2002年秋季預(yù)測的1.8%的水平。

　　1、私人消費增長勢頭減緩

　　受股市下跌、油價上漲、失業(yè)率上升、公共財政狀況惡化以及伊拉克危機帶來世界經(jīng)濟放慢的影響，消費者預(yù)期收入不確定性增加，消費信心自2002年9月份以來逐月下降，今年2月份，消費者信心指數(shù)降至1996年以來的最低點。2002年以來，消費者一直高估通貨膨脹和失業(yè)的嚴(yán)重性，歐盟委員會的調(diào)查顯示，消費者預(yù)期的失業(yè)率在9.5%左右，實際失業(yè)率為8.6%,對物價上漲的預(yù)期高于實際水平40%。今年一季度，名義工資將比上年同期增長3%，大大高于私人消費的增長水平，因此，消費的低迷不是由于現(xiàn)期收入減少，而是源于消費者信心不足。

　　2、投資是否恢復(fù)增長尚難預(yù)料

　　去年第三、四季度，固定資產(chǎn)形成分別下降了0.2%和0.1%,大大低于2001年第一季度到2002年第二季度平均下降0.8%的水平，投資下降的勢頭基本得到遏制。但影響投資的不利和有利因素同在，機遇與挑戰(zhàn)并存。首先，成員國投資恢復(fù)參岑不齊，投資減慢勢頭放緩主要是由于意大利和德國投資出現(xiàn)增長，意大利廢除了限制投資的，增加了對投資的稅收信貸，刺激了投資的增長；德國重建遭受洪水破壞的基礎(chǔ)設(shè)施。支持德、意投資增長的因素在2003年還會發(fā)揮作用，但力度會減弱。其次，目前的制造業(yè)開工率處于長期的平均水平上，但歐元區(qū)和美國不同，美國的投資下降是90年代后期過度投資的后果，歐元區(qū)投資下降則源于資本產(chǎn)出率低，投資效率不好，開工率高不一定會帶來投資的恢復(fù)性增長。再次，兩年多來的股市低迷，部分企業(yè)資產(chǎn)負債狀況惡化，擴張生產(chǎn)能力的意愿不強。第四，企業(yè)融資條件改善，歐元區(qū)的貨幣政策處于1999年以來最寬松的時期；經(jīng)過兩年的調(diào)整，企業(yè)的盈利狀況開始好轉(zhuǎn)，勞動生產(chǎn)率有所提高；歐元升值使國際資本流向歐元區(qū)，這些因素有利于投資恢復(fù)。

　　3、對外貿(mào)易處境艱難

　　2002年，對外需求對歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇起了很大的拉動作用，經(jīng)濟增長的一半來自凈出口。但從5月份開始，歐元兌世界主要貨幣迅速升值，除亞洲和東歐國家外，其他地區(qū)經(jīng)濟差強人意，2002年第四季度，歐元區(qū)的凈出口對經(jīng)濟的貢獻率有正轉(zhuǎn)負。今年以來，歐元繼續(xù)升值，3月初，歐元兌美元匯率由2002年的年底的平價水平升值1.1美元，比2002年的平均水平升值16%，和12個工業(yè)化國家相比的實際有效匯率升值8%。歐元升值使歐元區(qū)產(chǎn)品價格競爭優(yōu)勢惡化，今年一季度，外需對經(jīng)濟的拉動將為負值。

　　4、歐元升值對歐元區(qū)經(jīng)濟沒有太大影響

　　匯率升值通過不同的渠道作用于經(jīng)濟。一方面，會損害價格競爭優(yōu)勢，減少出口，增加進口；另一方面，能降低進口價格，減輕通貨膨脹壓力，壓低利率水平，刺激內(nèi)需。匯率升值對經(jīng)濟是福是禍依賴于匯率升值的原因以及由此引發(fā)的內(nèi)需和外需替代狀況。如果歐元升值是美國放松貨幣政策造成的，那么，歐元區(qū)出口會受到嚴(yán)重影響，歐元區(qū)短期利率下調(diào)對內(nèi)需的刺激作用抵消不了出口的下降，歐元區(qū)經(jīng)濟會有所下降；如果歐元升值是由于美國經(jīng)常項目逆差過大，造成美元風(fēng)險升水，投資者對歐元資產(chǎn)需求增加，那么，歐元升值會大大刺激投資和消費的增加，對歐元區(qū)經(jīng)濟增長利大于弊。從目前的情況看，歐元升值是多種因素共同作用的結(jié)果，既有美歐利率差增大和美國經(jīng)常項目逆差過大的原因，也有伊拉克危機使歐元成為避險貨幣、歐元過分貶值、美國經(jīng)濟發(fā)展低于預(yù)期等原因，但總的來看，歐元幣值和主要貿(mào)易伙伴國的貨幣相比仍低于20年來的平均水平，歐元的升值態(tài)勢是受到歡迎的。

　　5、核心通貨膨脹率走低

　　歐元升值有利于壓低歐元區(qū)的物價水平，但石油價格上漲又抬高了物價，從去年9月份開始，歐元區(qū)的消費價格指數(shù)略有上升，今年1月份為2.2%,2月份為2.3%。不包括能源和食品在內(nèi)的核心通貨膨脹率不斷走低，今年1月份核心通貨膨脹率由去年12月份的2.2%降至2%，2、3月份會繼續(xù)降低。如果伊拉克戰(zhàn)爭能迅速結(jié)束，石油價格將很快恢復(fù)到22-28美元/桶的水平，歐元區(qū)的通貨膨脹預(yù)期會下降，這為歐洲中央銀行進一步降低利率奠定了基礎(chǔ)。

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